安信证券近日发布中联重科（000157）研报称, 2013年一季度业绩大幅下滑, 毛利率大幅提升。
       一季度, 公司实现营业收入59.63亿元, 同比下降48.6%；归属于母公司的净利润为5.92亿元, 同比下降71.67%, EPS为0.08元。业绩符合此前业绩预测, 但低于分析师预期。经营活动产生的现金流量净额为-28.73亿元, 去年同期为-14.42亿元。加权平均净资产收益率为1.39%, 同比下降4.34个百分点。综合毛利率为35.65%, 比2012年提高3.35个百分点, 比去年一季度提高3.5个百分点。一季度各项业务大幅下滑, 预计二季度降幅将收窄。一季度, 受房地产调控和政府更迭影响, 基础设施新增建设不足, 工程机械行业需求持续低迷。为控制风险, 公司相应收紧营销政策, 重点加强收款管理。
       公司混凝土机械跌幅超过60%；起重机跌幅超过20%, 其中履带起重机跌幅较大, 塔机需求较好；环卫机械下降约8%；推土机和挖掘机下降了 42%；只有桩工机械出现了17%。 4月份设备利用率和出货量缓慢回升, 预计二季度将继续回升。分析人士预计, 4月份混凝土机械下降幅度不到30%, 上半年塔机出货量已达到今年一季度的40%。主要产品的使用时间和开放时间该概率在2月份达到最低点后于3月份开始反弹。 3月份混凝土泵车使用小时约为去年同期的60%, 4月份达到70%。 3月份汽车起重机开始回暖, 但中大吨位起重机使用小时同比降幅收窄；挖掘机使用小时84小时, 接近去年同期水平。综合毛利率上升3.5个百分点。一季度, 公司综合毛利率为35.6%, 比2012年提高3.35个百分点,

比去年一季度提高3.5个百分点。其中, 混凝土机械业务毛利率为33.9%,

上年同期为32.8%, 主要是采购商未使用凭证, 降本措施有效；起重机业务毛利率为27%, 去年同期为27.4%, 工程起重机毛利率下降明显, 由于钢材价格下降10%, 塔式起重机毛利率下降起重机增加了2个百分点；因大型挖掘机销售占比提升, 推土机、挖掘机毛利率提高6.4个百分点, 道路桩工机械毛利率提高1.2个百分点。一季度, 公司业绩降幅超预期。分析师预计2013年工程机械行业复苏乏力, 下调未来三年业绩预期。预计2013-2015年净利润增速分别为-5.1%、17.1%、12.8%。
       分别为17%、13%、11%, 对应EPS分别为0.90元、1.06元、1.19元；当前股价对应2013年动态PE8.1倍, 估值反映了市场对业绩的悲观预期, 维持“买入-A”的投资评级。